被大股东看好的栖霞建设(6.80,0.03,0.44%,吧)（６００５３３）７月２９日部分增发股份上市流通，到第二个交易日便跌破了增发价。为何会出现如此尴尬的局面？
增发股份认购“内热外冷”
７月１０日，栖霞建设刊登增发招股说明书，拉开了公司公开增发的序幕。按照增发方案，公司拟以８．６２元／股的价格发行不超过１２０００万Ａ股，募集金额不超过１０．３４４亿元。其中，公司原股东可获得１０：２．５的优先认购。
公司第一大股东南京栖霞建设集团有限公司（下称栖霞集团）和第二大股东南京新港高科技股份有限公司（下称南京新港）对此次增发，表现出极高的热情。
在增发网上路演时，公司有关负责人表示，公司大股东对公司未来发展充满信心，为巩固大股东的控股股东地位，决定按照持股数量１０：２．５的比例全额参与优先认购，认购股数为３３９４．２０６万股，认购总金额２９２５８．０６万元。参与优先认购后，大股东共持有公司１６９７１．０３万股，占总股本的比例为３２．３３％。
此后，公司第二大股东南京新港及其控股子公司南京仙林房地产开发有限公司（下称南京仙林）也做出了类似承诺。
据７月２９日公告，在公司增发的１．２亿新股之中，栖霞集团、南京新港及南京仙林承诺自本次增发股份上市之日起六个月内不卖出其持有的上市公司股份。
大股东以现金形式足额参与认购并自我锁定，这在上市公司公开再融资中实不多见。大股东积极参与增发，表明其对公司投资价值的认可。
然而，与此相反的是，机构却表现出对公司增发的冷淡。虽然多数基金之前一直看好栖霞建设的增发，但发行结果却显示，没有一家基金或其他类型的机构投资者参与栖霞建设增发Ａ股网下Ａ类申购，参与网下Ｂ类申购的机构投资者只有３家，其中只有两家是基金，分别是华夏大盘精选和易方达价值成长基金，两者获配股数分别为６７．８１万股和３３９．１０万股，认购金额分别为５８４．５５万元和２９２３．０４万元。
此次栖霞建设网下发行设Ａ、Ｂ两类机构投资者，Ａ类机构投资者须锁定一个月，最低申购数量为１００万股，而Ｂ类机构投资者不锁定，最低申购股数为５０万股。但最终结果却是，Ａ类申购没有参与者。
华夏大盘、嘉实成长两只基金分别总计认购的数量不过４０６．９１万股，占到此次增发的比例仅为３．３９％。它们同时选择了不锁定，足见目前机构对增发的热情降到了冰点。
此外，按照增发方案，原股东共可获配１０１２５万股，占发行总股数的８４．４％，但原股东实际获配部分只有６８８４余万股。显然，不少原有股东都放弃了优先配售。
增发价格过于接近市场价
７月２５日，栖霞建设公告，公司增发的１．２亿股Ａ股将于７月２９日上市，其中此次无流通限制的股份８７２０．２６万股将于该日流通。
７月３０日栖霞建设召开股东大会停牌一天。
７月３１日，早间开盘时栖霞建设便以一笔百万级的当日大卖单敲开了向下砸盘的缺口，此后不用半小时便已达到了６％的跌幅，当日栖霞建设以８．２２元报收，跌幅达到６．４８％。
栖霞建设停牌前的收盘价为８．９２元，而此次增发价为８．６２元／股，收盘价仅仅比增发价溢价３．４８％。破发易如反掌。
而对于栖霞建设来说，如此之“低”的增发价，之前是无论如何也没有预料到的。
像众多房地产公司一样，栖霞建设目前资金缺口巨大。公司一季度财报显示，截至一季度末，总资产为６２．７亿元，总负债为４３．４亿元。经营活动现金流量净额为－３１．４亿元，而去年同期为２３９０万元。２００８年公司拟投资４５亿元，目前账面资金余额９．７４ 亿元，资产负债率较高，而银行贷款空间有限，可见公司资金压力非同一般。
２００７年８月１５日，栖霞建设拟公开增发不超过１２０００万股，募集３５亿元，投资位于南京、无锡、苏州三市的８个计划开工项目，增发获得股东大会通过。按其增发数量１．２亿股计，每股增发价格高达２９．１７元。
但计划赶不上变化。短短几个月时间，栖霞建设股价已由最高时的３３．７９元降至７月３日的７．５０元。迫于市场压力，公司的增发价从２９．１７元一再下调至２７．５０元，最终确定为８．６２元，不到原来的１／３。
增发股份上市后遭遇机构集中抛售
在眼下股市走势和房地产走向均不明朗的情况下，很多参与增发的投资者均选择做短线。机构投资者仅参与无锁定期限的增发申购，也说明他们已做好了随时抛出股票的准备。
７月２９日公司增发股份刚一上市，便遭到机构联手做空。当日，栖霞建设卖出席位前５名全部为机构专用席位，合计卖出８６１３万元的栖霞建设，占该股成交金额超过５成。在多家机构的抛售下，栖霞建设当日跌幅达到４．５６％，以８．７９元报收，距本次增发价格８．６２元不到２％的空间。
据大智慧Ｔｏｐｖｉｅｗ席位观察，７月２９日抛售的幕后角色便是基金。其中，基金２１３１抛售最坚决，一口气抛出了近２９６１万元栖霞建设。
８月８日，栖霞建设收于７．２６元，较增发价已有１５．７８％的跌幅。
不过，根据栖霞建设的招股说明书，本次增发募集资金项目预计实现销售收入总额８８．６亿元，净利润１１．２亿元，募集资金项目平均投资收益率为１７．７６％，高于目前行业平均利润水平。一旦市场向好，公司股价回到增发价之上应无疑义。
